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公司簡介

誰在拋棄白酒?

  年初以來,由各細分行業龍頭組成的“核心資產”走勢不及預期,而白酒股作為“核心資產”的橋頭堡,更是市場多頭與空頭博弈、爭論的焦點。

  從股價上看,今年白酒股也和市場一樣,呈現出大小盤分化趨勢。截至9月9日,“茅五瀘汾洋”等大市值白酒股自2月10日高位以來都有不同程度的下跌,年初至今僅山西汾酒微漲2.78%,其余則全線下跌;而酒鬼酒、舍得、水井坊等中小市值白酒股,則受益于節后大盤藍籌股回調,中小盤股上揚的市場環境,2月10日后整體呈上漲趨勢。如今時間一晃,已步入九月中旬,這意味著“中秋”、“國慶”雙節的白酒銷售旺季即將來臨。

  由于今年白酒企業半年報整體較平穩,既未增長失速,也沒超過預期,所以賣方與買方機構如今正密切關注“雙節”時段各類的營銷數據。這份業績的好與壞,或許將在一定程度上決定此后一段時間中,機構們將在白酒板塊上演“保衛斯大林格勒”還是“敦刻爾克大撤退”。

  在這場“戰前”的排兵布陣中,各大主攻消費股的基金經理們也通過半年報透露出了各自對白酒的未來預期。

  我們挑選了公募基金中在消費投資上比較有代表性的18位基金經理,根據他們規模較大的代表基金在2020年底至2021年中報的倉位變化,梳理以下四個問題:

  通過持倉分析,我們將下列18位主攻消費的基金經理在白酒上態度分為減持派、維持派、調整派和加倉派四類。01

  我們將減持派基金經理定義為:2020年底~2021年二季度白酒股占基金凈值比下降10%以上,在“絕對增減持”和“相對倉位”上都對白酒股進行了一定幅度下調的基金經理。符合減持派基金經理的有:張坤(易方達中小盤)、肖肖(寶盈資源優選)、陳媛(華安生態優先)、薄官輝(銀華消費主題)、常蓁(嘉實回報精選)。

  1. 張坤(易方達中小盤)易方達中小盤在半年期間規模下降了12億左右,股票倉位在近3年內首度下調到80%以下,目前為71%,白酒倉位占基金凈值比例下降約30%。

  從個股增減持情況看,原先基本頂格持有的白酒股中,瀘州老窖、洋河股份的倉位已經差不多砍完,茅臺和五糧液也下調了較大的倉位比例;原先在第二梯隊里持有的水井坊和山西汾酒也沒有幸免于難,遭遇清倉式減持。

  但“易方達中小盤逃離白酒”的同時,張坤的另一只大基金“易方達藍籌”仍重倉持有白酒——白酒股占基金凈值比達39%,香港跑狗圖動物四不象,與2020年底相比下降比例不足1%。

  2. 肖肖(寶盈資源優選)寶盈資源優選在半年期間規模下降了4億左右,股票倉位仍處于90%以上,白酒占基金凈值比例下降較大,約27%。

  盡管該基金整體來看依舊是重倉白酒股——白酒的持倉占比仍有30%,但由于其2020年底時的重倉股不僅前六大全是白酒,而且每一個都頂著10%的上限,白酒整體占比高達58%。整個2021年上半年,肖肖砍掉了近一半的白酒倉位,因此也被歸入減持派。

  個股上看,低價白酒順鑫農業的倉位被全部砍完;茅臺、五糧液、汾酒賣出50%以上;而瀘州老窖、古井貢酒相對減倉較少,占基金凈值比仍在6%以上。

  3. 陳媛(華安生態優先)華安生態優先半年期間規模變動不大,下降3億左右,股票倉位維持在88%水準,白酒股倉位下降了11%。

  在半年報中,該基金砍掉了洋河、古井貢酒、順鑫農業、瀘州老窖、今世緣的倉位;減持茅臺、五糧液;后續可能更傾向小盤白酒股,所以增加了次高端和大眾酒的倉位,但增持比例不大。

  陳媛在半年報中提及,減少了一部分白酒的配置,并尋找在這波行情中被錯殺的優質公司,不過對下半年的預期偏謹慎。

  4. 薄官輝(銀華消費主題)銀華消費主題半年期間規模上升了2億,股票倉位下降6%左右,白酒股倉位占比整體下降17%。

  從持倉變化可以看出,薄官輝算是一位殺伐果斷的基金經理,半年報中除了五糧液、www.844678.com,洋河和茅臺,瀘州老窖、汾酒、古井貢酒、今世緣、口子窖等白酒股基本全部清除,將倉位轉換到看好的CXO、汽車、互聯網等企業。在白酒股中,薄官輝顯然更看好此前回調較大的洋河股份,進行了大比例加倉;五糧液也獲得一定程度增持,目前位列第一重倉股;貴州茅臺的“相對倉位”則變動不大。

  5. 常蓁(嘉實回報精選)嘉實回報精選規模在半年期間從8億上升至9億,增長了1億;2021年二季度股票倉位為72%,降低了2%;白酒股持倉占比為24%,下降9%。

  從個股增減持來看,嘉實回報持有的白酒股在今年以來“相對倉位”都呈下降狀態:清倉了今世緣;瀘州老窖和山西汾酒也遭受一定比例減持。從半年度報告的交易數據來看,所持有的白酒股均處于凈賣出金額的前列。

  常蓁是一位換手率極低的基金經理,半年度換手率近為52.4%,多只持倉股半年“絕對增減持”為0%,在此前提下,白酒占比下降9%,也是對白酒目前持有價值的一個鮮明表態。

  調整派的定義為:2020年底~2021年二季度白酒股占基金凈值比下降在5%左右,在倉位沒有特別大調整的同時,相對2020年底,白酒股持倉結構在大盤、中小盤或高端、次高端、中低端等方向進行了切換。

  符合調整派的基金經理有:焦。ㄣy華富裕主題)、苗宇(廣發競爭優勢)、孫軼佳(華夏新興消費)、韓威。ń汇y消費新驅動)。1. 焦。ㄣy華富裕主題):賣出五糧液,買入酒鬼酒銀華富裕主題半年期間規模從154億增長至256億,上漲約83億;股票倉位為90%,下降4%;白酒股倉位比例為22%,下降約6%。

  焦巍在半年報中表示對白酒香型進行了整理,從個股上看,大幅加倉了今年漲勢較好的馥郁香型中小盤白酒股酒鬼酒;將濃香型白酒龍頭五糧液基本清倉,在2020年一季度時焦巍同樣清倉了另一濃香型白酒龍頭股瀘州老窖。

  整體來看,在白酒部分的倉位上,焦巍進行了一些結構調整,減持高端酒,增持中小盤,布局較去年底更分散。

  2. 苗宇(廣發競爭優勢):向高端酒集中廣發競爭優勢規模在半年期間從16億上升至19億,增長了3億;2021年二季度股票倉位為92%,變化不大;白酒股持倉占比為34%,下降4%。

  苗宇的選擇是將白酒股的持倉向大盤白酒股集中:高端白酒上,茅五瀘維持頂格倉位;把原先今世緣、順鑫農業、古井貢酒的倉位調整到了洋河上。

  這只基金整體規模不大(不到20億),所以倉位調整比較靈活,從結構上看是對白酒股進行了集中,并減掉一些消費、醫藥的倉位加到了新能源等高端制造上。

  3. 孫軼佳(華夏新興消費):逆向調整白酒股結構華夏新興消費規模在半年期間從15億上升至18億,擴大3億;2021年二季度股票倉位為93%,提高了1%;白酒股持倉占比為29%,下降4%。

  孫軼佳的持倉變動比較有特色,在大盤白酒股中,選擇加倉維持洋河股份和古井貢酒的“相對倉位”,前者今年來跌幅較大,后者在此次白酒股行情中,被較多基金經理選擇了拋售;清倉了大家普遍看好、加倉的山西汾酒;較大幅度減持了茅臺,在五糧液和瀘州老窖上的動作較少。

  同時,她新增的中低端白酒股中,順鑫農業、今世緣同樣是今年頭部消費基金經理們減持較多的個股,新進3%倉位的老白干更是在這些消費基金經理中幾乎無人持有。

  這份帶有一定逆勢操作的持倉變動,最終會取得怎樣的成績,還需交由時間考驗。

  4. 韓威。ń汇y消費新驅動):提高高端白酒集中度交銀消費新驅動規模在半年期間從13億上升至23億,擴大10億;2021年二季度股票倉位為88%,降低了2%;白酒股持倉占比為25%,下降6%。

  從個股增減持上看,仍然頂格持有茅臺和洋河股份,并加倉瀘州老窖;砍掉了酒鬼酒原先達5%的倉位;在基金規模大幅度上漲的過程中,沒有選擇補倉五糧液,因此五糧液的“相對倉位”也有所下滑,同時在重啤、青啤等啤酒股上做了大筆增持。

  韓威俊在半年報也表示:目前以消費、醫藥白馬為底倉,減持了一定比例的中小票。從結果上看確實提高了大盤、高端白酒的集中度,因此歸類為調整派。

  維持派針對白酒股整體的持倉變動比例同樣在5%左右,區別之處在于,并沒有明顯的大小盤、高端酒到中低端酒的風格切換。

  符合維持派定義的基金經理有:蕭楠(易方達消費行業)、胡昕煒(匯添富消費行業)、蔡向陽(華夏回報混合)、王宗合(鵬華消費優選)、安昀(長信內需成長)、王園園(富國消費主題)、常遠(永贏消費主題)。1. 蕭楠(易方達消費行業)易方達消費主題規模在半年期間從347億下降至320億,縮減了20億;2021年二季度股票倉位為86%,下調4%;白酒股持倉占比為49%,下調1%。

  即使今年以來白酒股表現不佳,易方達消費主題基金仍選擇以一半的倉位持有白酒。結合個股增減持看可以看出,蕭楠應當對白酒股的偏好沒有發生較大變化。

  “茅五瀘汾”四只白酒股為頂格持有的狀態。“絕對增減持”中減持了一定比例的山西汾酒,大概率是由于2020年年報中山西汾酒的持倉比例已到達9.82%,且今年以來山西汾酒市值有所上漲疊加基金規模下降,由此進行了減持,“相對倉位”僅下降0.47%。

  細微調整之處在于:提高了原先第一梯隊白酒股的集中度,“茅五瀘”的“相對倉位”都呈一定比例上升;而對原先的第二梯隊白酒股,如古井貢酒、順鑫農業則任由其估值下跌而自動降低“相對倉位”比例,既不大比例拋售逃離,也不逆勢抄底。

  2. 胡昕煒(匯添富消費行業)匯添富消費行業規模在半年期間從177億增長到212億,上升了42億左右;2021年二季度股票倉位為93%,上調2%;白酒股持倉占比基本不變,為40%,總體保持了結構穩定。

  從個股上看,砍掉了洋河股份和順鑫農業兩只今年跌的比較慘的白酒股,主要加倉山西汾酒。其他白酒股的“相對倉位”變動沒超過1%,調整不大,基本就是把洋河和順鑫的倉位加到了汾酒上。

  3. 蔡向陽(華夏回報)華夏回報混合規模在半年期間從163億上升至167億,上漲4億;2021年二季度股票倉位為61%,下降4%;白酒股倉位占比為36%,提高2%。

  蔡向陽與胡昕煒的相似之處在于,都在持倉結構中向大盤的白酒股略微集中,基本就是把2020底不到1%的倉位的水井坊、今世緣的倉位集中到了一直持有的“茅五汾洋”上;區別之處在于蔡向陽大比例增持了胡昕煒清倉的洋河股份,布局左側。

  或許,在胡昕煒看來,洋河都跌了這么多了,為什么還要買?而在蔡向陽看來,洋河都跌了這么多了,為什么還不買?

  4. 王宗合(鵬華消費優選)鵬華消費優選規模在半年期間從13億下降至11億,下降了2億;2021年二季度股票倉位為86%,變化不大;白酒股持倉占比為40%,下降5%。

  茅臺、五糧液、汾酒、古井貢酒維持在8%以上的倉位,瀘州老窖“相對倉位”有所上升,減持了中小盤白酒股今世緣和順鑫農業,不過比例都不大,因此歸類為維持派。

  5. 安昀(長信內需成長)長信內需增長規模在半年期間從39億下降至26億,縮減了13億;2021年二季度股票倉位為94%,變化不大;白酒股持倉占比為34%,下降4%。

  從個股增減持情況來看,安昀對持倉的白酒股進行了基本“等比例”地減持:山西汾酒仍是第一大重倉股;原先第二、三、四大重倉股——今世緣、古井貢酒、五糧液在減持后位列目前第七、八、九的位置;原先第八大重倉股貴州茅臺如今已掉出前十大重倉股外。

  雖然從“絕對增減持”上看,白酒股拋售量普遍較大,但由于該基金本身規?s減較多,所以白酒股持倉占比下降幅度不大,并且沒有出現明顯的大小盤、高端次高端風格的切換,因此歸類為維持派。

  6. 王園園(富國消費主題)富國消費主題規模在半年期間從25億上升至27億,擴大2億;2021年二季度股票倉位為96%,降低了5%;白酒股持倉占比為16%,下降3%。

  富國消費主題本身持有白酒比例不高,且都是大盤白酒股。今年清倉了跌幅較大的洋河股份,貴州茅臺也有一定比例的倉位下降,其余白酒股“相對倉位”變動不超過1%,因此歸類為維持派。

  7. 常遠(永贏消費主題)永贏消費主題規模在半年期間從9億上升至31億,擴大22億;2021年二季度股票倉位為91%,提高了5%;白酒股持倉占比為17%,下降4%。

  在基金規模大幅度上漲的同時,常遠對白酒股的補倉略顯謹慎。“茅五瀘”作為2020年底前三大重倉股,在今年半年報中“相對倉位”都有加大比例下滑;但大幅加倉了洋河股份,并且略微新增了兩只小盤白酒股。

  整體而言,對于白酒股的持倉風格未發生漂移,仍以大盤白酒股為主,因此歸類為維持派。

  敢于逆市加倉白酒的消費基金經理也不多,就兩位:劉彥春(景順長城新興成長)、倪明(銀華價值優選)1. 劉彥春(景順長城新興成長)景順長城新興成長規模在半年期間從393億上升至582億,增長了189億;2021年二季度股票倉位為90%,下調5%;白酒股持倉占比為36%,上漲5%。

  在基金規模大幅上漲的前提下,持有的白酒股“相對倉位”仍舊上漲,是較為少見的加倉派。

  從個股上看,白酒股在絕對配置上都進行了增持;相對倉位上除了古井貢酒以外,其余白酒股持倉比例都有所提高。在這次白酒調整行情中,較多消費基金經理選擇了降低古井貢酒的倉位。

  2. 倪明(銀華價值優選)銀華價值優選規模在半年期間從47億下降至42億,縮減5億;2021年二季度股票倉位為89%,降低了2%;白酒股持倉占比為24%,上漲5%。

  與同為加倉派的劉彥春在半年報中較為模糊的表述不同,倪明在半年報中明確指出了自己維持高端白酒的倉位,并持續加倉,并且說明了自己意在賺中長期景氣度高行業的錢。

  從持倉結構上看,茅臺、五糧液依舊維持頂格持有,清倉了今世緣、瀘州老窖,大幅加倉山西汾酒,整體上選擇持有大盤白酒股,并提高了白酒股的集中度。

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